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开山股份:收入下滑 但盈利能力增强

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开山股份:收入下滑 但盈利能力增强

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2012年1-3月,公司实现营业收入4.55亿元,同比下滑15.66%;营业利润1.07亿元,同比增长17.74%%;归属母公司所有者净利润8,430万元,同比增长20.97%;摊薄每股收益0.59元。

公司收入受宏观经济影响较大,未来将恢复高增长。公司是国内螺杆式空气压缩机的龙头企业。主要产品包括螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机等。受投资放缓、市场需求低迷、国内GDP 连续五个季度下降等多重不利因素的影响,一季度,公司销售收入同比下降15.66%,但环比增长15.03%,公司从事的工业气体压缩机业务,该行业和工业增加值高度相关,未来随着工业复苏,公司收入将恢复高增长。

盈利能力增强。1-3月,公司综合毛利率28.10%,同比提高3.54个百分点。毛利率提高主要原因是公司不断的将新产品投放市场,拉高公司产品的销售均价。目前,公司高端产品价格与国外同类产品的销售价格之差已缩小至10%左右。

期间费用率控制良好,经营性净现金流继续下滑。1-3月,公司期间费用率为3.57%,同比降低1.86个百分点,环比降低2.85个百分点。费用率降低的主要原因是利息收入增长导致财务费用率降低4.03个百分点;此外,公司的管理费用率提高1.93个百分点,至4.54%,管理费用率的提高主要是公司研发投入增加以及员工薪酬增加所致。1-3月,公司经营性现金净流量为8204万元,同比大幅增长673.23%。高经营性现金净流量彰显公司产品销售的强势地位。

相关多元化和国际化战略将支撑公司长期高成长。未来公司乘国家节能减排的东风,围绕螺杆机械的技术,使公司的产品逐步从空气压缩机领域迈入其他应用领域,目前,公司已研发成功真空泵、热膨胀机、冷媒压缩机、离心式压缩机等新产品,未来公司还将与成都压缩机合作进入煤层气压缩机领域。在国际化战略方面,公司依托汤炎博士的背景,在美国成立研发中心和海外市场开拓中心,以国内为生产基地,在提高国内市场份额的同时打开国际市场。相关多元化和国际化战略是支撑公司长期高成长性的两个支点。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为2.52元、3.62元和5.69元。对应于上个交易日收盘价59.00元的,动态市盈率分别为23倍、16倍和10倍。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)竞争加剧;2)新产品市场拓展不达预期。
 

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